鑑定コラム

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1555）ゼンショーのもう1つの方向

　牛丼の「すき家」等を経営するゼンショーホールディング(以下「ゼンショー」と呼ぶ)は、群馬県にあるスーパーマーケットをM&Aすると、2016年10月19日の日本経済新聞夕刊は伝える。

　ゼンショーのホームページを訪れた。

　日経新聞の内容が、10月18日付でプレスリリースされていた。

　それによれば、群馬県で食品スーパーマーケット、惣菜店44店を展開する株式会社フジタコーポレーション(所在群馬県太田市　藤田勝好社長)の株式を、ゼンショーが100%取得するとリリースする。

　譲渡価格は、124億2900万円である。

　株式会社フジタコーポレーションが、群馬県で展開しているスーパーマーケットは、「フジマート」、「アバンセ」、「マルシェ」の店名であり、惣菜は「でりしゃす」という店名である。

　過去3年の売上高、営業利益は、下記である。

                              売上高百万円     営業利益百万円


　　　　　　2014年3月期　　　　　23,217　　　　　　　276　　　
　　　　　　2015年3月期　　　　　24,036　　　　　　　814　　　
　　　　　　2016年3月期　　　　　25,342　　　　　　　860

　
　直近決算の営業利益率は、

                      8億6000万円
                 ───────── ＝　0.0339　≒　0.034            
                    253億4200万円

3.4%である。
　　
　売上高に対する取得費の割合は、

                    124億2900万円
                 ────────　 ＝　0.49                         
                    253億4200万円

0.49である。

　売上高の半値が取得費ということである。

　投下資本回転率は、

                    253億4200万円
                 ────────　 ＝　2.04                         
                    124億2900万円

2.04である。

　鑑定コラム977)「ゼンショー牛丼店の投下資本回転率は2.0」で、すき家の出店の売上高と出店費用の間の投下資本回転率は、2.07と書いた。

　M&Aにおいても、ゼンショーは、その経営方針を貫いているようである。

　取得費は投下資本であるから、投下資本の回収年は、

                    124億2900万円
                 ────────　 ＝　14.4                         
                      8億6000万円

約14年である。

　ゼンショーの2016年3月期の売上高は、5257億円である。
　有形固定資産、無形固定資産、投資で構成される固定資産額は、2135億円である。

　固定資産回転率は、
　　　　　　　　　　

                   5257
                 ───  ＝2.46 ≒ 2.5                              
                   2135

2.5である。

　M&Aの取得費は投資であり、それは固定資産を形成する。

　上記で求められた固定資産回転率を用いて、取得費124億2900万円の妥当性を検討する。

　売上高124億2900万円を、ゼンショーの固定資産回転率の2.5で除すと、

                253億4200万円
               ───────   ＝　101億4000万円                   
                    2.5

投資額は、101億4000万円と計算される。

　124億2900万円の取得費は、

              124億2900万円
              ──────　    ＝ 1.226≒1.23                       
              101億4000万円

23%高い買い物ということになる。

　ゼンショーは5業種部門にまたがって事業経営している。

　牛丼、レストラン、フアーストフード、小売、その他の5部門である。

　売上高の占める割合は、

　　　　　　牛丼　　　　　　　35.5%
　　　　　　レストラン　　　　25.0%
　　　　　　フアーストフード　22.6%
　　　　　　小売　　　　　　　11.7%
　　　　　　その他　　　　　　 5.2%

である。

　牛丼、レストラン、フアーストフードの売上高は、それぞれの市場の天井付近に達したのか、一頃のごとくの売上高の伸びが無い。

　それに比し、小売の部門は、全体の売上高に占める割合は小さいが、売上高の伸びは著しい。小売業の売上高の推移は、下記である。

　　　　　　　2016年3月期       614億円
　　　　　　　2015年3月期　     535億円
　　　　　　　2014年3月期       341億円

　他の部門の状況と小売業の状況を考えて、ゼンショーは、企業の生きる道の1つを小売に見出して、今回のスーパーマーケットの買収に踏みきり、小売部門を大きく育てようとしているのでは無かろうか。

　　鑑定コラム1233)「たかが賃料、されど賃料」

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　　鑑定コラム743)「「すき家」強盗対策をしっかり行え !」

　　鑑定コラム977)「ゼンショー牛丼店の投下資本回転率は2.0」

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